ロックチップIPOの問題点：持続的な収益性の確保の難しさ

国内の重要なチップメーカーとして、Rockchip の上場のタイミングは少々厄介だ。ここ数年のタブレットPCの爆発的な成長により、Rockchipなどのチップメーカーが注目の的となり、その業績も一時は爆発的な成長を見せました。しかし、近年タブレットPC業界の成長が鈍化していることから、タブレットPCへの依存度が高いRockchipは大きな打撃を受け、同社の業績は3年連続で大幅に低下した。業績が厳しい冬の時期に、RockchipはIPOを選択し始め、上場を命綱として検討しているようだった。しかし、資金を集める能力が以前ほど高くないロックチップにとって、IPOの価値は大幅に低下した。特に同社の業績が継続的に低下していることから、投資家はロックチップの継続的な収益性が将来的に保証されるかどうかについてより懸念しており、これはロックチップがA株市場に参入する上で最大の障害でもある。

熱狂の後、パフォーマンスの危機が浮き彫りに

熱狂の後、かつては繁栄していたロックチップは、今では業績の泥沼にますます深く沈みつつある。

目論見書によると、Rockchip は主に集積回路の設計と開発に従事しており、デジタルオーディオ、ビデオ、画像処理、モバイルスマート端末、モバイルコンピューティングなどのシステムレベルチップの研究開発に重点を置いています。同社のチップは主にタブレットコンピュータ、TVボックス、ゲームボックスなどの分野で使用されています。その中で、タブレットコンピュータチップ製品はかつてロックチップの最も重要な収益源でした。

業界関係者によると、タブレットコンピュータ市場は、Appleが2010年に第1世代のタブレットコンピュータであるiPadを発売して以来、爆発的な成長期に入ったという。タブレットコンピュータの爆発的な成長は、下流市場の需要の急速な増加にもつながり、その中で最も恩恵を受けているのはチップメーカーだ。 Rockchip の主な競合企業である Allwinner Technology を例に挙げてみましょう。 2011年、Allwinner Technologyの営業利益は依然として2億6100万元でした。 2012年までに、同社の売上高は13億4000万元に成長し、それに伴う純利益も5892万元から5億7100万元に急増した。ロックチップ社はタブレットコンピュータの爆発的な成長による恩恵も享受している。

しかし、良い時代は長くは続かなかった。タブレット端末の成長鈍化と業界内の競争激化により、タブレット用チップメーカーは苦境に立たされており、タブレット端末に大きく賭けていたロックチップは大打撃を受けた。

目論見書の財務データによれば、ロックチップの営業利益と純利益はともに過去3年間にわたり継続的に減少傾向を示している。 2013年から2015年にかけて、Rockchipの営業利益はそれぞれ約14億4,900万人民元、10億2,100万人民元、10億1,600万人民元でした。ロックチップの営業利益は3年間で約29.9%減少しました。ロックチップの収益性は投資家にとってさらに懸念される。データによると、2013年から2015年にかけて、ロックチップの純利益はそれぞれ約1億6800万元、5516万2400元、2528万7400元に急落した。 2015年のRockchipの純利益は2014年の純利益と比較して約54.2%減少し、2013年の純利益と比較しても84.9%と大幅に減少したことがわかります。

単一の製品に過度に依存すると悪い結果を招く

匿名を希望する内部関係者の意見によれば、Rockchip がパフォーマンスの泥沼にどんどん深く沈んでいく理由は、タブレット コンピューターのチップ製品への過度の依存に関係しているという。

目論見書によれば、スマート端末チップはロックチップの最も重要な製品である。同社のスマート端末チップは主にタブレットパソコンなどの民生用電子機器市場で使用されているが、過去3年間で営業利益は減少している。 2013年から2015年にかけて、Rockchipのスマート端末チップ事業の営業収益はそれぞれ約14億2,600万人民元、9億1,500万人民元、8億9,300万人民元となり、明らかに減少傾向にあります。その理由は、世界的なタブレット コンピュータ市場の減速と、タブレット コンピュータ市場における競争の激化に関係しています。 IDCが発表した関連データを例にとると、2014年の世界のタブレット出荷台数は2億3,570万台で、わずか7.2%の増加にとどまり、2013年の52.5%の増加と比べると大きな差がある。

「市場の成長が鈍化すると、大手メーカーは競争を始める。市場シェアを維持したいのであれば、価格競争やその他の問題が必然的に生じるだろう。」国内のチップ製造会社の内部関係者の見解では、ここ数年のタブレットコンピュータ市場の爆発的な成長の後、市場は停滞期に入り、必然的に再編が伴うだろう。ある段階に達すると、競争力の弱い企業は撤退を余儀なくされるだろう。

業界の成長の鈍化と他のメーカーとの激しい競争は、ロックチップの製品に直接的な影響を及ぼしました。目論見書によると、ロックチップの主力製品であるスマート端末チップの粗利益率は2013年には39.36%と高かったが、2014年には28.5%に低下した。 2015年には33.32％まで回復したものの、以前の高粗利益率時代からは程遠い状況となっている。

同時に、ロックチップのスマート端末チップの平均販売価格は3年連続で下落している。 2013年、Rockchipのスマート端末チップの平均単価は30.65元だった。 2014年には価格は22.36元まで下落した。 2015年、同社のスマート端末チップの平均販売価格は21.97元に下落した。 Rockchipは製品の販売価格を継続的に引き下げてきたが、スマート端末チップ製品の売上高の継続的な減少を防ぐことはできなかった。データによると、2013年から2015年にかけて、Rockchipのスマート端末チップ製品の売上高はそれぞれ4650万7600個、4092万7000個、4063万3600個でした。

「タブレットPC用チップが爆発的に成長した時期に、同社は製品ラインナップをタイムリーに拡充できなかった。タブレットPC関連製品の収益性が悪化するにつれ、同社の他の収益源はタイムリーにそれを補うことができず、最終的に同社の業績は崖のように急落した。」前述の関係者はそう語った。

持続可能な収益性は疑問視されている

収益と純利益が減少していることから、市場参加者はロックチップの将来の収益性についても懸念している。 「規制当局が現在最も懸念しているのは、同社の持続的な収益性だ。同社の業績は上場前に急激に低下しており、市場は必然的に同社の持続的な収益性について懸念するだろう。このため、同社がIPOを成功させることは確かにはるかに困難になるだろう」と北京のプライベートエクイティ関係者は語った。

北京ビジネスデイリーの記者らはまた、近年業績が低迷しているロックチップが、生き残るために政府の補助金にますます依存する兆候を見せていることも突き止めた。データによると、2013年から2015年にかけて、ロックチップの営業外費用を差し引いた純利益はそれぞれ約1億6,300万人民元、4,057万8,900人民元、1,048万8,200人民元でした。同社の過去3年間の非経常的利益と損失はそれぞれ533万7300人民元、1458万3600人民元、1479万9200人民元で、当期の親会社の所有者に帰属する純利益の2.86%、26.44%、58.52%を占めた。具体的には、非経常的損益のうち、ロックチップが受け取った政府補助金が最大の割合を占めており、過去3年間でそれぞれ523万4300人民元、1366万3000人民元、1453万1200人民元であった。

同時に、ロックチップの一部主要顧客に対する売上高が継続的に減少していることも、同社の将来の発展に対する市場の懸念を引き起こしている。目論見書によれば、Jianfa Holdingsは過去3年間、Rockchipの最大の顧客であった。しかし、RockchipのJianfa Holdingsへの売上は減少傾向にある。 2013年から2015年にかけて、RockchipのJianfa Technologyに対する売上高はそれぞれ約9億1,000万人民元、2億8,500万人民元、2億5,400万人民元でした。ロックチップのもう一つの大手企業顧客である華商龍に対する売上も2015年に減少した。2014年のロックチップの華商龍に対する売上は約2億6500万人民元だった。 2015年、ロックチップの華商龍への売上高は約1億7000万元に落ち込んだ。

さらに、Rockchipと競合他社との差が徐々に拡大し、同社の今後の事業展開に大きなプレッシャーをもたらしていることも注目に値する。データによると、Rockchipの主な競合企業であるAllwinner Technologyも過去3年間で収益の減少を経験しているものの、純利益は下落に歯止めがかかり、2015年には回復しています。2015年のAllwinner Technologyの純利益は約1億2,800万人民元で、2014年と比較して前年比約15.99%の増加でした。業界再編の影響も受け、Allwinner Technologyの純利益は回復の兆しを見せ始めていますが、Rockchipの純利益は依然として大幅に減少しており、投資家がRockchipの将来の収益性に疑問を抱くのは避けられません。

上記の問題を受けて、北京ビジネスデイリーの記者がRockchipにインタビューを依頼したが、電話はつながらなかった。その後、記者は電子メールでロックチップにインタビューレターを送ったが、記事掲載時点で相手側からの返答はない。

今日頭条の青雲計画と百家曼の百+計画の受賞者、2019年百度デジタル著者オブザイヤー、百家曼テクノロジー分野最人気著者、2019年捜狗テクノロジー文化著者、2021年百家曼季刊影響力のあるクリエイターとして、2013年捜狐最優秀業界メディア人、2015年中国ニューメディア起業家コンテスト北京3位、2015年光芒体験賞、2015年中国ニューメディア起業家コンテスト決勝3位、2018年百度ダイナミック年間有力セレブなど、多数の賞を受賞しています。