Uber: Uber がどのようにして利益を上げ、損失を利益に変えたかを 1 つの記事で紹介

Uberが中国から撤退して以来、中国における同社の発言力は徐々に弱まっていった。滴滴出行が明らかにした数々の問題により、中国国民はカーシェアリングモデルに対して多少の懐疑心も抱くようになった。 Uberは過激な創業者を交代させ、プロのマネージャーを導入し、2019年に株式を公開した後、同社の発展戦略も初期の急速な拡大から効率性と収益性へとシフトした。第4四半期の財務報告によると、ウーバーの配車事業は利益を生むようになり、同社全体が2021年に完全収益化に向けて新たな一歩を踏み出した。

以下では、Uber の 2019 年の投資家向けレポート文書を通じて、同社が利益を上げ、損失を回復する方法について 360 度見ていきます。

パート1 会社の状況

Uber は、自社の中核技術とインフラを活用して数兆ドル規模の市場にサービスを提供する超大規模なグローバル技術プラットフォーム企業であると自認しています。

同社が提供する事業サービスには、タクシー配車、食品配達、貨物輸送、新モビリティ（自転車等）、自動運転、ヘリコプター等があり、現在、同社の事業は世界69カ国、900以上の都市をカバーしている。

当社は比類のない規模と大幅な成長を誇り、複数の製品と市場をカバーする忠実な月間アクティブ顧客を擁しています。

2019年、同社の総注文額は650億米ドルに達し、過去4年間の複合成長率は50％、2019年の前年比成長率は35％でした。月間注文ユーザー数は1億1,100万人を超え、前年比22％増、前年比2,000万人の純増となりました。同社は2019年に合計70億件の注文を納品し、前年比32%増加した。第 4 四半期には、プラットフォーム全体で合計 500 万人のドライバーがいました。

同社の中核となる競争優位性は、同社独自のプラットフォーム資産を活用して、ビジネスを立ち上げ、拡大し、最適化することです。これらには、最先端のテクノロジー、優れた運用性、大規模なネットワーク、ブランド認知度、製品体験、規模の効率性などが含まれます。

主要テクノロジーには、ビジネスユニット全体に適用される差別化された独自の需要予測、スケジュール設定、マッチング、価格設定、ルーティング、支払いテクノロジーが含まれます。

運用の卓越性には、プラットフォームユーザーをより適切にサポートし、都市や規制当局との関係を強化し、新製品の発売を加速する地域固有の運用が含まれます。

大規模ネットワークには、大規模、効率的、インテリジェントという 3 つの主な特性があります。ネットワークは移動のたびにスマートになり、データを活用してモビリティを強化します。

ブランド認知度において、同社は世界のトップ 100 ブランドに数えられており、そのブランドと影響力を活用して新規事業の立ち上げや拡大を図ることができます。

製品の専門知識の面では、同社はオンデマンドモビリティの標準を推進し、安全で直感的、かつ継続的に改善されるエクスペリエンスをユーザーに提供しています。

規模の効率性という点では、グローバル規模にすることで運用コストと効率性の利点が得られます。

現代の都市生活のためのワンストップショッピングおよび運営プラットフォームを提供します。モバイルソリューション、さまざまな公共交通機関やサードパーティサービスにアクセスするためのプラットフォーム、ケータリング配達サービスなどが含まれます。

同社はIPO以来大きな進歩を遂げた。同社は2019年も規模の成長を維持し、総受注額と調整後純収益はそれぞれ前年比150億米ドルと26億米ドル増加しました。

同社は、製品の革新、ユーザーロイヤルティ体験の向上、新しい顧客セグメント（コンフォートカー）への参入、そして最先端の安全機能の提供を続けています。中核となる配車サービスと食品配達市場におけるリーダーシップを維持しました。手数料率は第1四半期の19%から第4四半期には21%に増加しました。調整後 EBITDA マージンは第 1 四半期の -31% から第 4 四半期の -16% に改善しました。

第2部オンライン配車サービス

オンライン配車サービス事業はUberの総注文数の76%を占め、すべての主要営業地域で第1位となっている。同社は中国市場で滴滴出行の株式15％を保有しており、東南アジアでは配車アプリ「グラブ」の株式15％を保有している。

2019年、オンライン配車サービスの収益は加速し、ユーザーの利用頻度も引き続き好調に推移しました。 2019年第4四半期の総注文数は20％増加し、調整後純収益は前年同期比32％増加し、ユーザー1人当たりの月間平均乗車回数は5.7回でした。

同社は配車サービス事業で持続可能な収益性を達成するために、3つの長期的成長路線を掲げている。 1つは、日本、韓国、ドイツ、スペイン、イタリア、アルゼンチンなどの潜在的成長の高い市場です。これらの高成長の潜在性市場における受注量は第 4 四半期に 4 倍に増加しました。 2つ目は、価値の高いセグメント化された製品とユーザーシナリオです。第4四半期、同社の企業向けサービス受注総額は12億ドルに達し、自家用車サービス受注は54％増加し、医療機関向けUberタクシー受注は300％増加した。 3つ目は、ライドシェア、三輪車、バイク事業など、持続可能な低コスト製品です。第4四半期の手数料率は前年同期比で800ベーシスポイント増加しました。

配車サービス部門はすでに利益を上げており、利益率の向上の余地はまだある。タクシー事業の利益率の上昇は、主に手数料率の上昇、業務効率の改善、市場コスト投資の合理化（オンラインタクシー会社は急成長と引き換えに運転手や乗客に不合理な補助金を支給しなくなった）によるものです。

第4四半期、Uberのオンライン配車サービス手数料率は22.5%に上昇し、長期目標は25%に到達することです。配車事業の調整後EBITDAマージンは24.4％で、将来的には45％までさらに上昇する可能性があります。総注文額の25％を占める一部の国では、すでにこの目標を達成しています。

第3部テイクアウト事業

フードデリバリー事業は現在、同社の総注文数の22％を占めており、オンライン配車サービス事業の道を歩んでいる。

フードデリバリープラットフォームの運用上の利点：世界クラスのマーケティングテクノロジー、グローバルな運用、Uber のブランド認知度の活用、巨大なインストールベース（月間注文ユーザー数 1 億 1,000 万人）。

フードデリバリー事業の財務モデルの利点としては、平均注文額が高い（タクシー配車サービスより 50% 高い）、保険費用が低い（注文額の割合がオンライン配車サービスの 1/5 未満）、プラットフォームのコストレバレッジ（プラットフォームをオンライン配車サービスと共有）などが挙げられます。

フードデリバリー事業の発展の道筋は、オンライン配車事業の発展の道筋と似ています。 1つ目は、この大規模な市場機会に投資することです。世界のケータリング取引高の潜在市場規模は2.8兆米ドル、テイクアウトのターゲット市場規模は7,950億米ドルです。さらに、既存のインフラストラクチャ、ブランド、運用、テクノロジーを活用して急速に拡大するという課題もあります。下の図から、Uber プラットフォームをベースとしたフードデリバリー事業が Uber よりも速いペースで拡大していることがわかります。 3つ目は、世界最大規模の流通ネットワークを構築することです（中国を除く）。

フードデリバリー事業は、各サービス市場において第1位または第2位の市場ポジションを獲得することを目指しています。 2019年の投資は好調な成果を上げ、米国、英国、フランス、メキシコ、日本、オーストラリアなどの25の1位と2位の市場が総注文の大部分を占めました。フードデリバリーの手数料率は、2018年第4四半期の6.4%から2019年第4四半期には9.5%に上昇した。同社は戦略的にフードデリバリー事業を拡大する他の方法を模索している。この措置には、Cornershop（ラテンアメリカ市場）の過半数の株式の取得、インドの食品配達事業のZomatoへの売却、韓国市場からの撤退などが含まれています。

米国市場の事例: 投資は非常に有望な成果を達成しました。戦略としては、プラットフォームのケータリング供給を充実させ（オプションのレストラン数は前年比60％増加、会員制サブスクリプションサービスを開始）、財務効率を改善し（手数料率が500ベーシスポイント上昇し、上位10パーセンタイルに到達）、プラットフォームの相乗効果を最大限に発揮させることです。

長期的な利益率目標の達成に向けて順調に進んでいます。道は、手数料率、業務効率、合理的な市場投資を改善することです。

同社の食品宅配事業における長期の手数料率目標は15％、調整後EBITDAマージンは30％である。

第4回貨物・新モビリティ事業・自動運転

現在、これらの事業は総受注額の1％を占めており、業界の変化の潮流に賭ける事業となっています。

同社の貨物輸送およびその他の事業に対するアプローチは、ユニットエコノミクスを重視しながら責任を持って拡大することです。

米国と欧州の貨物輸送のターゲット市場規模は13兆ドルです。同社はUberのブランド、テクノロジー、製品を活用して、世界規模で対応力の高い物流ネットワークを構築することを目指している。 2019年第4四半期の貨物輸送の調整後年間純収益は8億7,600万ドルでした。

新しいモバイルビジネスは、Uber アプリ内でユーザーに包括的な交通ソリューションを提供するもので、この分野には大きなビジネスチャンスがあります。米国市場だけでも、3マイル以内の移動が国内の自動車移動の46%を占めています。第 4 四半期の調整後年間純収益は 1 億 4,000 万ドルでした。

ATG: 同社は自動運転に戦略的に投資しており、市場クラスのチームとパートナー、高度な技術、明確な商業化の道筋を持っています。

下の図はトヨタ、ボルボなどを含む同社の有力な戦略パートナーを示しています。

シェアリング自動運転車が成熟する前に、ATG 事業部門はハイブリッド時代に十分に適応しています。

第5部収益化への道

同社が2021年までに収益成長と利益を達成するための道筋は、（1）利益率が高く持続可能な低コストの製品に投資することです。（２）価値の高いプラットフォームユーザーを獲得し、その利用を増やす。（３）変動費および固定費の投資を抑制し、規模の経済を活用する。（4）ユーザーエクスペリエンスと運用効率を継続的に向上させるために、製品と技術の革新に投資する。

利益率改善のプラス要因とマイナス要因: プラス要因は、四半期ごとの利益率の改善と配車サービス事業の効率性の向上およびコスト削減です。マイナス要因としては、フードデリバリー事業における世界的な競争が依然として激しいことが挙げられます。

同社は2021年の利益目標を達成するのに十分な流動性（現金）を保有しています。

結論: Uber に投資する価値はあるか?

2020年2月14日現在、Uberの株式市場価値は676億ドルでした。長期的には、Uber を買収しても問題ないはずです。 Uber を買収する理由は次のとおりです。

（１）損失を利益に変える段階に入り、市場の信頼が高まる。

（２）タクシー市場やフードデリバリー市場は依然として大きな可能性を秘めており、今後も取引量は急速に増加し続けるだろう。今後数年間の成長率は20%から30%を超えると予想されています。

（３）手数料率は引き続き上昇し、会社の収益成長を促進します。同社はタクシー事業の手数料率を、現在は20％を超えているが、長期的には25％にすることを目標としている。フードデリバリー事業の長期的な手数料率目標は15％です。

（4）会社の収益が増加するにつれて、全体的な営業レバレッジの効率性が反映されます。利益は大幅に放出されるでしょう。

（５）新規事業の配置は長期的に有望な傾向にある。

リスクポイント:

（１）業績回復目標が達成されず、進捗が予想を下回った場合、市場の反応は非常に悪くなるだろう。

（２）フードデリバリー市場における競争の激化により利益率が低下し、同社の成長ペースが鈍化した。