大きな賭け：LeEcoと「グレートウォール」の間の23億ドルの「賭け」の詳細な分析

『帰郷』から2年後、名監督チャン・イーモウが魔法の大ヒット作『グレートウォール』でカムバック！これは、レジェンダリー・ピクチャーズ（ワンダが買収）、ユニバーサル・ピクチャーズ、中国電影集団、LeTVピクチャーズなどが出資し、製作費が10億人民元を超える大規模なハリウッド産業映画である。 12月16日の初公開以来、「グレートウォール」は劇場上映で圧倒的な優位を保ち、同時期の華誼兄弟の大ヒット作「ラスト・ロマンス」のほぼ2倍を記録した。

▲『万里の長城』のポスター

午後5時頃の時点で、「グレートウォール」は3日間で興行収入が4億元を超えており、その金儲けのスピードは驚異的だった。しかし、映画『グレートウォール』に対する批評は賛否両論で、映画会社を怒らせる批評もあった。 『グレートウォール』の初公開当日、LeTV PicturesのCEOである張昭氏はWeiboで自称メディアの映画評論家2人を激しく非難し、LeTV Picturesは警告書まで出した。

それは単なる映画評論家のレビューではないのですか？ LeTV Picturesはなぜそんなに怒っているのですか?

1. 映画評論が引き起こした論争

『グレートウォール』公開初日、メディアやソーシャルメディアプラットフォームは大騒ぎとなった。最も注目されたニュースは、LeTV PicturesのCEOである張昭氏が怒っていることです。張兆は、たった一日で、映画評論界でかなり有名な「毒舌映画」を含む2人の自称映画評論家を微博で徹底的に批判した。これらすべては、映画評論家が『グレートウォール』に悪い評価を与えたためでした。

それだけでなく、LeTV PicturesはSina Weiboの有名人@堕堕电影にも警告書を送った。

『グレートウォール』の公開以来、口コミは二極化しており、中には厳しく批判する否定的なレビューもある。この映画の豆瓣映画評点は5.3、Mtime評点は7.3であり、その質は多くの映画ファンを満足させるものではないようだ。こうした否定的なコメントに対して、チャン・イーモウも少しいらだち始めている。チャン・イーモウの妻チェン・ティンも、ウェイボーで夫の不当性を2度にわたって抗議し、「映画監督を罰することができるのか？」と述べた。

▲『万里の長城』は豆板の評価に合格しなかった

しかし、批判が絶えないにもかかわらず、「グレートウォール」は興行成績の点では今年最も成功した大ヒット作の一つである。興行収入は先行上映4時間で5000万、公開半日で1億を突破した。本日17時頃時点で興行収入4億を突破しました！

「グレートウォール」の興行成績はLeTV Picturesにとって非常に重要であり、今年の業績を押し上げる最も重要な要素の一つである。

LeTVによるLeTV Picturesの買収計画では、LeTV Picturesが2016年公開予定の映画に投資し公開していたことが明らかになった。

そのうち7本の映画が公開され、興行収入は25.5億元に達した（注：「グレートウォール」は現在の興行収入4億元をもとに算出）。 『ロスト・トゥーム』、『ジェイド・ダイナスティ』、『グレートウォール』は大ヒット作であり、興行収入の成功の鍵となっている。 「盗墓記」は夏季映画で唯一興行収入10億元を突破したが、中国の映画興行収入分配率によると、映画会社が得る利益は約4億元となる。しかし、LeTV Picturesは『Grave Robbers' Chronicles』の主な投資家ではない。 2015年12月31日現在、LeTV Picturesの『盗墓記』への前払い金は4,690万元であった。

しかし、国慶節連休中に公開された『玉皇大帝』の累計興行収入は3億8000万元にとどまり、映画会社が得た利益は約1億5000万元にとどまった。しかし噂によると、この映画の制作費は1億5000万元を超え、この規模の映画の宣伝・プロモーション費用は3000万～5000万元だという。そのため、多くのメディアは、LeTV Picturesの「Jade Dynasty」への投資は実際には損失をもたらしたと考えています。

▲『グレートウォール』のスチール写真

今年、LeTV Picturesは『グレートウォール』に期待を寄せている。これは全世界で収益を分配する大ヒット作であり、チャン・イーモウにとって世界的な商業大ヒット作への初の試みでもある。総投資額は10億人民元を超える。興行収入が宣伝費やプロモーション費を除いて製作費の3倍に達しなければ損益が均衡しないという慣例によれば、この映画の世界興行収入は30億人民元に達する必要があり、中国市場が決定的に重要となる。

2015年12月31日現在、LeTV Picturesは『グレートウォール』の前金が1億2000万元であると明らかにした。それは総投資額の約10％に相当します。しかし、LeTV Picturesは『グレートウォール』の主な投資家ではなかった。主な投資家はレジェンダリー・ピクチャーズだったが、ワンダに買収された。

しかし、「ジェイド・ダイナスティ」が赤字を露呈し、「盗掘者クロニクル」の興行収入が低かったことを考えると、LeTVピクチャーズが「グレートウォール」の興行収入に頼っている理由は理解に難くない。さらに、LeTV Picturesにとって、「グレートウォール」は興行収入だけの数字ではない。これは、張芸謀と提携した後、LeTV Picturesが世界的な映画エコシステムを構築しようとする大胆な試みでもある。

LeTVの以前の発表によると、チャン・イーモウはLeTV Picturesの芸術監督を務めており、LeTV Picturesと独占的に協力して5本以上の映画を監督したことがある。 LeTV Picturesは、2013年5月17日からLeTV Picturesが上場（IPOまたは上場企業による買収）されるまでの5年間、上記映画およびチャン・イーモウ監督の全映画に対する独占優先投資権および独占配給権を有します。

▲『グレートウォール』のスチール写真

2. 23億元の賭けと148億元の事業

多くの映画の興行収入の裏には、実はスリリングな「ギャンブルゲーム」と、数十億、あるいは数百億にも及ぶ大企業が存在します。 LeTV Picturesの場合、映画興行収入の背後にある金儲けの計画は明らかにさらに野心的だ。

今年5月6日、LeTVはLeTV Picturesの株式100％を98億元で買収する計画を発表した。注目すべきは、2015年12月31日時点でLeTV Picturesの純資産は21億800万元で、取引価格のわずか21%に相当するということだ。

LeTVの発表によると、LeTV Picturesの評価額上昇率は367％と高く、「評価額上昇の主な理由は、評価対象の収益性が高いこと」だという。

しかし、LeTV Picturesの「高い収益性」は過去の業績には反映されていない。 2014年と2015年、LeTV Picturesの株主帰属純利益はそれぞれ8億9,100万人民元と1億200万人民元の損失でした。株式払い込みによる巨額の管理手数料費用を考慮すると、非経常項目を差し引いた株主帰属純利益は、同期間にそれぞれ6,445万人民元と1億3,000万人民元となった。

▲LeTV Picturesのパフォーマンス

LeTV Picturesの高評価を保証する主な要因は、業績コミットメント（業界では一般に「賭け契約」と呼ばれる）にあります。LeTV Holdings、張兆、季暁青、楽普映画、楽正栄通は、2016年から2018年まで、非経常的損益を差し引いたLeTV Picturesの親会社株主に帰属する純利益がそれぞれ5億2000万元、7億3000万元、10億4000万元以上になると約束しました。 3年間の総額は22億9000万元。

注目すべきは、張昭氏がLeTV PicturesのCEOであり、この記事で「グレートウォール」の映画評論家を激しく非難し始めた人物であることだ。彼はLeTV Picturesの株式の3.8291%を保有している。取引価格98億元に基づくと、これらの株式の価値は3億7500万元に上る。ただし、LeTV Picturesが上記の業績目標を達成できなかった場合、張兆氏は相応の補償を行う必要がある。

▲『グレートウォール』のスチール写真

LeTV Picturesによる上場企業LeTV.comへの投資は、依然としてLeTV.comの株価という最も重大な障害を克服する必要がある。

LeTV Picturesは98億元で売却されたが、現金で支払われたのは30.4％（29.8億元）のみで、残りの70％近く（68.2億元）はLeTVの株価で支払われた。現金支払い部分に関しても、LeTVの資金繰りが逼迫しているため、自社資金に頼るのは依然として困難だ。昨年末時点の資産負債比率は77.53％と高く、メディア業界の上場企業の平均水準は36.34％である。

資金不足問題を解決するために、LeTVは50億元の支援資金を調達することを決定し、これによりLeTVの主要な資産再編は実際には148億元（98億＋50億）の巨額取引となった。 LeTVの調達資金の使い道は、29.8億元を上記の現金対価の支払いに充て、7.2億元をLeTV自身の運転資金の補充に充てるというものだ。

LeTV Picturesへの対価を支払うために、LeTV.comは1株あたり41.37元の価格で自社株を発行したが、これはLeTV Picturesの既存株主の入場価格とも言える。 LeTV.comがマッチング資金を調達するための株価はさらに高く、1株当たり52.84元でした。 LeEcoがこのような価格を設定したとき（5月8日に発表）、LeTVの株価はまだ58元前後だった。しかし、取引再開後、LeTVの株価は全体的に下落傾向にあり、最新の株価は35.80元に過ぎない。

LeTV Picturesの株主であろうと、LeTVの私募に参加しようとしている投資家であろうと、市場価格よりもはるかに高い価格でLeTVの株式を申し込む意思のある人は誰だろうか？これは間違いなくLeTVにとって大きな試練となるだろう。

▲昨年12月からのLeTV株価推移チャート

LeTVの最新の発表によれば、取引当事者らがこの大規模な資産再編の評価と価格設定について話し合っていることは注目に値する。当社は、新たな資産評価結果に基づき、今回の再編の取引価格について相手方と再交渉し、取締役会を再招集して、この大規模な資産再編について検討する予定です。株式発行の価格の基準日は取締役会決議の公告日とします。

この発表では、2つの重要な情報が明らかになりました。 1つは、LeTV Picturesの評価を調整する必要があることです。もう1つは、価格基準日を調整する必要があり、これはLeTV.comの発行価格が大幅に引き下げられる可能性があることを意味します。

発行価格の調整はLeTV自身が主導権を握っているが、LeTV Picturesの評価額の調整については同じことが言えない。なぜなら、LeTV Picturesの株主には、一流監督のチャン・イーモウやグオ・ジンミン、人気映画スターのスン・ホンレイ、ホアン・シャオミン、リー・シャオルー、スン・リーなど、映画・テレビ業界の著名人が多すぎるからだ。さらに、これらのスターの株価は決して低くありません。

2015年9月29日、孫立スタジオは2000万元、孫紅磊は2000万元、李小禄は500万元、黄暁明は500万元を投資し、LeTV Picturesの株式を購入した。当時の投資価格に基づくと、LeTV Picturesの評価額は69億7500万元だった。つまり、LeTV Picturesの評価額がどう調整されても、69億7500万元より低くなる可能性は低く、そうでなければこれらのスターはどうやってお金を稼ぐのでしょうか?

「グレートウォール」はLeTV Picturesが製作した数多くの映画のうちの1本に過ぎないが、LeTVグループ全体の資本チェーンが逼迫し、資金調達機能の活性化が急務となっているこの敏感な時期に、LeTVの一歩一歩が皆の注目を集めることは間違いない。

薄氷の上を歩いているようなもので、あらゆる重要なつながりが失われてはならない。これが、LeTV の現状を最もよく表しているのかもしれない。

今日頭条の青雲計画と百家曼の百+計画の受賞者、2019年百度デジタル著者オブザイヤー、百家曼テクノロジー分野最人気著者、2019年捜狗テクノロジー文化著者、2021年百家曼季刊影響力のあるクリエイターとして、2013年捜狐最優秀業界メディア人、2015年中国ニューメディア起業家コンテスト北京3位、2015年光芒体験賞、2015年中国ニューメディア起業家コンテスト決勝3位、2018年百度ダイナミック年間有力セレブなど、多数の賞を受賞しています。