ボルボ、7年間の苦悩の末に独立上場を目指す

自動車業界一の富豪となったばかりの李書福氏にとって、新ブランド「LYNK & CO」の立ち上げを成功させることに加え、ボルボの上場計画は頭を悩ませるもう一つの大きな問題かもしれない。

ボルボはIPO（新規株式公開）前にさらに5億ドル相当の優先株を発行する予定だと最近報道された。ボルボは昨年12月を含め、スウェーデンの投資家から50億スウェーデンクローナ（約5億3300万米ドル）の資金調達に成功した。ボルボが株式を公開市場で売却するのは今回が2回目だ。業界ではこの資金調達計画をボルボの上場前の第2段階と解釈している。

昨年、ボルボは初めて吉利以外の株主を導入し、吉利の完全所有の持ち株モデルを破壊した。当時、吉利は何も言わなかった。今回、ボルボはスウェーデン国外の株主に対して再度優先株を発行することを協議し、計画している。これはIPO前の企業にとって標準的な動きだ。ボルボは吉利による100％支配から株式の多様化と分散化へと移行した。さらに、上場時期は年半ばに設定されているというより具体的な記述もあります。しかし、吉利の態度は依然として不透明だ。

7年前、ボルボを救ったのは吉利だった。現在、ボルボは吉利を困難な立場に追い込んでいる。吉利がボルボの個別上場に反対すれば、ボルボの明るい未来が閉ざされることになる。合意した場合、吉利がボルボに対する支配力を維持し続けることができるかどうか、ボルボブランドが吉利に及ぼす推進力が軽視されるかどうかなど、これらの問題は李書福氏の机の上に一つずつ置かれ、慎重に検討する必要があると考えられている。

翼は硬い

報道によると、ボルボの幹部は、資金調達の目的は株式公開だが、株式公開するかどうかは親会社である浙江吉利控股の創業者、李書福氏が決定するとし、株式発行は単なる「市場投機」だと述べた。

「上場の可能性についてはコメントしません。上場の決定は浙江吉利控股が行います。昨年優先株を発行した際に述べたように、IPOはあくまでも選択肢の一つです。ただし、現時点で具体的な計画はありません。」ボルボの資金調達計画に詳しい銀行関係者はタイムズ・ウィークリーの記者に対し、ボルボは現在上場先を検討しており、検討中の選択肢には香港、上海、欧州の一部地域、スウェーデンの首都ストックホルムなどが含まれていると明らかにした。

実際、ボルボは数年前からIPOの準備を進めていた。株式公開を計画している他の企業と同様に、ボルボは四半期ごとに財務結果を発表しています。同社はまた、2016年5月と11月に2つの債券を発行し、優先株の形で50億スウェーデンクローナを調達した。ボルボの資金調達の具体的な条件は発表されていないが、ボルボは、この取引は吉利の100％所有権に「実質的な希薄化効果はない」と述べた。当時、ボルボは、株式公開の理由はボルボ・カーズの資金調達チャネルを拡大し、同社の全体的な利益と財務の柔軟性を高めるためであり、当面株式を公開する予定はない、と明確に説明していた。しかし、タイムズ・ウィークリーの記者は、多くの業界関係者や資本市場の観点から見ると、売上高と利益の増加に伴い、ボルボの単独上場は非常に「自然な」ことだと知りました。

資本運用に関しては、吉利はすでに専門家中の専門家です。吉利がボルボ・カーズを買収した際、最終的にフォードに支払った15億ドル（13億ドル）の大部分は負債による資金調達ではなく、株式による資金調達であり、フォードから借り入れた短期債券の形での負債による資金調達はわずか2億ドルであった。しかし、今回のボルボの借り換えは、外部からは、まるで親会社と競争しようとしているかのように、吉利に「宮殿を押し付ける」動きだと見られている。政府系ファンドも含め、ほとんどの中国投資家がボルボの優先株の購入を待っていたと言われている。

吉利の投資

ボルボは1927年に設立されましたが、その発展の過程は決して順調ではありませんでした。ボルボ・カーズはもともと、スウェーデン最大の製造会社であるボルボの乗用車部門でした。 1999年に米国のフォード・モーター社に買収された。ボルボは商用車、建設機械、エンジン部門を維持した。それ以来、各社ともボルボブランドを使用しながらも、それぞれ異なる道を歩んできました。

吉利汽車は2010年にボルボを18億ドルで買収して以来、この脆弱な100年の歴史を持つブランドが復活の第一段階を達成し、徐々に活力を取り戻すことを可能にしてきた。ボルボに対する吉利の財政支援のおかげで、ボルボはデザイン、研究開発、マーケティングなどの分野で質的な飛躍を遂げました。 2015年までに、ボルボ車の世界累計販売台数が史上初めて50万台を超え、同社は2014年以降、継続的な黒字化を達成しました。2016年、ボルボの世界累計販売台数は534,332台に達し、2015年と比較して6.2％増加しました。これは、ボルボブランドが新しい販売記録を樹立した3年連続となります。 2月末時点で、ボルボの2017年の累計販売台数は7万1990台に達し、前年比5.4％増加した。なかでも中国での売上高は前年比20.8％増と最も増加した。

開発の勢いはますます良くなり、独立上場もますます自然になりつつあるようです。一見すると、昨年の5億ドルの資金調達は、吉利の100％の株式の希薄化をもたらしたが、これは農民と蛇の話ではない。 75億スウェーデンクローナ相当の投資計画のおかげで、ボルボは新型SUV XC90とXC60、そして高価だが柔軟性のある新しい自動車プラットフォームを発売した。ボルボは現在、吉利汽車と共同で、双方が利用できる新たな小型車生産プラットフォームの構築に取り組んでおり、投資プロジェクトの一部は中国の銀行からの融資によって賄われている。

ボルボの幹部は資金不足ではないと主張しているが、吉利の成長過程において財政難は常に付きまとってきた。もしゴールドマン・サックスが吉利に3億3000万ドルを投資していなかったら、吉利はボルボを買収した際に信頼を勝ち取る交渉材料を持っていなかっただろう。ボルボを買収して以来、ここ数年、吉利汽車は多額の資金を費やしてきた。 2016年だけでも、吉利汽車によるボルボへの投資は、新プラットフォーム、新工場、新技術の研究開発を含めて200億人民元近くに達した。プレートが大きすぎるため、投資額が大きすぎます。株式を公開すれば、固定の資金調達チャネルが追加され、より多くの資金が流入することになり、当然ながら吉利へのプレッシャーは軽減されるだろう。吉利はすでにボルボに多大な貢献をしており、おそらくもっと多くの人々がボルボの発展を今後も支援してくれることを気にしないのだろう。

あるいは双方に利益のある状況

現在、吉利汽車とボルボはともに販売と評判において大きな成功を収めているが、なぜ吉利汽車は依然としてボルボを「販売」したいのだろうか。これまで、吉利汽車はボルボの技術共有プラットフォームで学ぶべきことを学んできたことがわかる。吉利もボルボが主流に復帰するのを助けており、双方が必要なものを得ることに成功したと言える。さらに、GeelyとVolvoが共同で開発した2つのプラットフォーム、SPAとCMAも形を整えました。

昨年、台頭段階にあった吉利汽車は中高級市場をターゲットにしたサブブランド「LYNK & CO」を立ち上げ、今年初の量産モデルを発売する予定だ。同時に、LYNK & CO 01はボルボとの共通部品も多数採用しています。将来的には、LYNK & CO は高級車市場でボルボと競争できるようになるかもしれない。このように考えると、吉利がボルボを100％支配することにあまり意味はない。

ボルボは現在、資金調達手段を充実させることで吉利への財政的依存を減らしており、これにより吉利の財政的「負担」がある程度軽減され、吉利は新たなブランドの構築に専念できるようになる。 22日、吉利汽車（HK.00175）は2016年通期決算を発表し、2016年の営業利益は537.2億元、グループの総現金残高（銀行残高および現金＋担保付銀行預金）は2016年末時点で63.8%増加し150.8億元となったが、書類上は吉利のキャッシュフローは十分であるように見えるものの、吉利のLYNK&COへの投資は200億元という巨額に達することになる。これは、短期的には多額の投資が必要ですが、回収期間は長いプロジェクトです。今後5年間で、このブランドは吉利汽車の数千億人民元の財源を消費することになるだろう。おそらく、ボルボの資金調達と上場は、最終的に売却されるか、株式のみかに関わらず、吉利の資金調達問題の一部を実際に解決できるだろう。

しかし、一方では、吉利とボルボの研究開発協力はまだ初期段階にあり、吉利独自の高級ブランドが発表されたばかりだと指摘するアナリストもいる。今売れば協力関係に間違いなく影響が出るでしょう。一方、ボルボは現在利益を上げている企業であり、18億ドルで買収することはもはや不可能である。たとえ吉利がそれを売りたいと思っても、現時点では購入できる適格な買い手は多くない。

李書福氏の計画によれば、2020年は吉利にとって世界トップ10の自動車企業に入るための重要な年となり、この夢の実現を支えるためには、必然的に継続的な資金援助が必要になる。ボルボの資金調達と上場、あるいは将来的なボルボの売却は、吉利にとって資金問題を解決する手段となる可能性がある。しかし、業界アナリストの見方では、新株主間の調整、上場前の株式構造の設計、さらには上場場所の選択に関して、中国と海外の株主の間で意見の相違が生じる可能性があり、ボルボの上場の見通しは混乱するだろう。

いずれにせよ、ボルボの単独上場はボルボと吉利グループ全体にとってウィンウィンの状況となるかもしれない。一方、ボルボの独立上場により、より多くの資金が調達されることになる。一方、吉利グループにとっては、ボルボの単独上場によって自社株が多少希薄化しても、その程度はそれほど大きくはなく、今後も吉利グループはボルボの筆頭株主であり続けるだろう。ボルボは独立上場を通じてさらなる開発資金を調達する予定で、これによっても吉利グループへの財務的圧力がある程度軽減されることになる。

今日頭条の青雲計画と百家曼の百+計画の受賞者、2019年百度デジタル著者オブザイヤー、百家曼テクノロジー分野最人気著者、2019年捜狗テクノロジー文化著者、2021年百家曼季刊影響力のあるクリエイターとして、2013年捜狐最優秀業界メディア人、2015年中国ニューメディア起業家コンテスト北京3位、2015年光芒体験賞、2015年中国ニューメディア起業家コンテスト決勝3位、2018年百度ダイナミック年間有力セレブなど、多数の賞を受賞しています。