センスタイムの株価急落の背景：ディープラーニング技術は応用面で限界に達した

センスタイムの株価急落は市場心理を反映しており、AI（人工知能）業界の評価における市場バブルの崩壊でもある。

6月30日、アジア初のAI株であるセンスタイムがブラックサーズデーに遭遇した。同社のIPO前投資家とコーナーストーン投資家に対するロックアップ期間の解除の影響を受けて、センスタイムの株価は1日で46.77%下落した。同日の終値時点で株価は3.13香港ドルで取引を終えた。

センスタイムは市場心理を事前に予測していた。会長兼CEOの徐立氏、主任科学者の王暁剛氏、執行取締役の徐兵氏と他の共同創業者は、オープニングで自社株のロックアップ期間を延長すると発表したが、これらの措置でもセンスタイムの株価の下落傾向を反転させることはできなかった。

株主ロックアップ規制の解除は上場企業の株価に常に変動をもたらすが、センスタイムのような急落は珍しい。国内AI業界のリーダーであるセンスタイムに対して、資本市場はなぜこれほど弱気なのか？

資本市場で競争する以前から、センスタイムは常に資本関係者から求められている人気商品でした。公開情報によれば、同社は上場前に12回の資金調達を完了し、総額52億ドルの資金を調達した。

しかし、世の中にタダ飯はない。借りたお金に利息を支払うのと同じように、SenseTime が調達したお金にも代償が伴います。投資家が評価するのは、センスタイムが株式公開した後の資本プレミアムだ。そのため、センスタイムは資金調達を継続する一方で、自社の運命を投資家の利益と現金化の要求に密接に結び付けていました。

2021年12月、SenseTimeは香港証券取引所に正式に上場しました。発行価格は高くなかったものの、同社の評判の高さから株価はすぐに2倍になり、センスタイムの時価総額も3000億に達した。

センスタイムの資本市場における優れた業績を見ると、投資家が期待される資本プレミアムを獲得する前に乗り越えなければならない唯一のハードルは、ロックアップ期間です。

微妙な手がかりが、1,000マイル離れた隠れた危険につながる可能性があります。センスタイムが新規株式公開で発行した株式数は17億2500万株。しかし、当時は個人投資家が購入できる取引可能な株式があまりなく、IPO前の投資家やコーナーストーン投資家の解禁後にセンスタイムの株価が急落する前兆となっていた。

センスタイムが上場前に株式を購入した投資家にとって、今回の禁止措置の解除はプライマリー市場での投資が成功したことを意味する。しかし、上場後にセンスタイムを購入した投資家にとっては、禁止措置の解除によって「ネギ」になる可能性が高まる。それぞれの要求に基づき、上記2つの異なる立場の集中した反対反応がセンスタイムの株価急落の引き金となった。

センスタイムの株価が急落したことで、投資家の間で再びAI評価にバブルがあるかどうかの議論が始まっていることは注目に値する。一部の投資家は、センスタイムの株価急落はAI評価バブルが崩壊したことを意味し、今後も株価は下落し続ける可能性があると率直に述べた。

アジア最大の人工知能企業であるセンスタイムは、設立以来まだ収益を上げていない。過去4年間、センスタイムの継続事業による年間損失はそれぞれ34億3,300万人民元、49億6,800万人民元、121億5,800万人民元、171億7,700万人民元であり、年々増加傾向を示しています。

センスタイムは既に時価総額数千億の上場企業であるが、事業の成熟度という点では、堅実な製品やサービスで市場や投資家にその実力を証明できていない。

現在、センスタイムは新規事業の未成熟と売掛金の巨額化という課題に直面しています。

SenseTimeの主な事業には、スマートビジネス、スマートシティ、スマートライフ、スマートカーなどがあります。その中で、スマートシティとスマートビジネスが収益の大部分を占めました。 2021年、センスタイムのスマートビジネスとスマートシティからの売上高はそれぞれ19億5800万元と21億4300万元で、スマートライフとスマートカーからの売上高を合計しても、最初の2つの事業の売上高には及ばないだろう。

センスタイムの事業構造を説明するなら、「トップヘビー」という言葉がぴったりのようです。

センスタイムはなぜこのような事業構造を形成したのでしょうか？これは、AI 技術の適用シナリオが非常に限られていることに大きく関係しています。 AI テクノロジーを現実のシナリオに役立てるには、まずそれに適したアルゴリズム モデルを構築する必要があります。ただし、慎重に構築されたモデルですべての問題を解決できるわけではなく、現実のシナリオにわずかな変化があってもモデルの効率に影響します。

現在、センスタイムのAI技術は、スマートビジネスとスマートシティの分野で最も成熟しています。

スマートシティを例に挙げると、昨年末時点でセンスタイムのスマートシティプラットフォーム「City Ark」には2万2425個のAIモデルが搭載されている。一方、センスタイムは長年にわたりスマートライフやスマートカー事業を計画してきたが、関連事業は依然として重要な段階にあり、新たな成長の柱となるには長い時間がかかるだろう。

センスタイムの将来は明るいかもしれないが、新規事業の研究開発に継続的に投資する必要があるため、損失が続く可能性も高いだろう。

さらに、センスタイムの財務報告書から判断すると、同社の帳簿には紙の金の問題もある。 2021年、センスタイムの営業利益は47億元であったが、同期間の営業活動による純現金支出は-24.85億元であった。これは問題を反映している。センスタイムは多額の利益を上げたが、そのお金は自社の懐に入っていなかったのだ。

そのお金はどこに行ったのですか？提出された財務諸表から判断すると、一方ではセンスタイムがその金銭を支出し、他方ではそれが目に見える無形の売掛金となった。

2021年、センスタイムの研究開発費は前年比47.3%増の36億1400万元となった。しかし、批判されているのは、研究開発費の増加が技術革新のためではなく、チーム拡大や給与改善のために使われたということだ。昨年末現在、センスタイムの従業員数は合計6,113人で、そのうち70%が研究開発担当者である。上記の要因の影響を受けて、センスタイムの総支出も昨年増加しました。

しかし、シャン・タンにとって、多額のお金を使うことよりも、稼いだお金を自分の懐に入れることができないことがもっと心配だった。

SenseTimeの顧客基盤は主にGエンドとBエンドです。 G 側の良好な信用状態に基づいて、会社はまず収入を売掛金に記録し、一定の支払期間を与えることがよくあります。このような運営のため、センスタイムの帳簿には収益の増加や売掛金の増加が記されているものの、実際にはお金を受け取っていないケースが多い。

昨年、疫病の度重なる影響により、センスタイムのBサイド顧客も借金を抱え始めた。その結果、同社の第三者売掛金は前年の35億6200万元から60億1800万元に急増し、前年比68.95％増加した。こうした紙上の富は、センスタイム自身の収益創出能力にも影響を与えた。

実際、事業構造がトップヘビーであるか、会社の造血力が衰えているかにかかわらず、センスタイムに対する投資家の疑念は高まるだろう。 AI トラックの見通しは確かに良好ですが、ビジョンはビジョンであり、ビジネスはビジネスです。 SenseTime は、少なくとも現時点では、商業レベルではまだその実力を証明していない。

同様に、センスタイムが直面した問題は、他の国内AI企業にも影響を与えている。一方で、これらの企業は投資家に対して自社の価値を証明する必要があり、他方では技術の研究に資金を費やし続けなければなりません。しかし、彼らは、AI 開発の限界と単一の商業化モデルという二重の課題も見落としていました。

2019年、中国科学院の人工知能専門家で院士の張北氏は、現段階では技術の向上によって人工知能の根本的な欠陥を完全に解決するのは難しいだろうと意味深長な発言をした。音声認識、画像認識、囲碁の3つの分野での「奇跡」を除いて、この「奇跡」は他の分野では再現されておらず、その技術応用の境界と条件は徐々に明らかになってきています。

実際、世界的に見ても、AI 企業は狭い道という課題に直面しています。 AI技術は進歩しているが、「竜殺しの剣」のように適応性の低さも満ちている。張院士が述べたように、今世紀の第20期における人工知能の活発化はディープラーニング分野の躍進の恩恵を受けたが、ディープラーニング技術は応用の観点から見ると、すでに限界に達している。

それが輝く前に、すでに業界の天井に達していた。上場したばかりのセンスタイムにとって、この話の答えはすでにわかっていたのかもしれないし、資本市場の大規模な撤退は、この答えに手動で親指を立てるようなものだった。

今、この話にまだ浸っているのは、おそらく一日で50%近くの急落に見舞われた株式投資家だけだろう。

今日頭条の青雲計画と百家曼の百+計画の受賞者、2019年百度デジタル著者オブザイヤー、百家曼テクノロジー分野最人気著者、2019年捜狗テクノロジー文化著者、2021年百家曼季刊影響力のあるクリエイターとして、2013年捜狐最優秀業界メディア人、2015年中国ニューメディア起業家コンテスト北京3位、2015年光芒体験賞、2015年中国ニューメディア起業家コンテスト決勝3位、2018年百度ダイナミック年間有力セレブなど、多数の賞を受賞しています。